醫(yī)改**藥企壓力 健之佳趕風口謀上市點背

添加日期：2017年6月28日 閱讀：1827

在經(jīng)營成本不斷抬升的同時，醫(yī)藥品零售利潤的增長卻不容樂觀。事實上為降低普通消費者的用藥成本，有關(guān)部門已多次出臺政策調(diào)控藥品價格。伴隨著醫(yī)改的進行，云南健之佳健康連鎖店股份有限公司面臨著利潤水平下挫的壓力。

中國商務(wù)部*新發(fā)布的《2016年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》顯示，去年中國藥品流通行業(yè)銷售增速自2011年連續(xù)5年下降后**略有回升至10.4%，零售藥店連鎖率則達到49.4%。

姑且算它好消息吧。在全國直營連鎖藥店排名靠前的云南健之佳健康連鎖店股份有限公司(下稱“健之佳”)趁熱打鐵，向證監(jiān)會提交了招股說明書，擬于上交所上市，保薦機構(gòu)為招商證券。

該公司此次擬向社會公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1325萬股，公開發(fā)行后的流通股數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例不低于25%，發(fā)行后總股本不超過5300萬股。健之佳本次擬募集資金5.09億元，其中4.08億元將用于新開連鎖門店建設(shè)項目，0.71億元用于信息化管理系統(tǒng)升級建設(shè)項目，另有0.30億元將用于全渠道營銷平臺建設(shè)項目。

2014年、2015年和2016年三年報告期內(nèi)，健之佳主營業(yè)務(wù)收入分別為15.76億元、17.40億元和19.32億元，實現(xiàn)穩(wěn)定增長;凈利潤則分別實現(xiàn)1735.05萬元、1797.17萬元和7456.45萬元，其中醫(yī)藥品銷售占比八成以上。

然而，伴隨著醫(yī)改的進行，該公司同樣面臨利潤水平下挫的壓力。此外，市場占有率的逐步下降和流動性風險的增加也不容忽視。

醫(yī)改**壓力

在新近披露的招股書中，健之佳方面提及，隨著近年來部分地區(qū)房屋租賃價格不斷上漲，員工的工資薪酬水平不斷提升，醫(yī)藥零售企業(yè)的門店租金成本和人力資源成本已水漲船高。而隨著新醫(yī)改的推進將醫(yī)藥配送的終端渠道拓展至鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村，市場的擴容直接導致公司配送成本增加。

在經(jīng)營成本不斷抬升的同時，醫(yī)藥品零售利潤的增長卻不容樂觀。事實上為降低普通消費者的用藥成本，有關(guān)部門已多次出臺政策調(diào)控藥品價格。

2015年，國家發(fā)改委聯(lián)合國家食品藥品監(jiān)督管理總局等六部門發(fā)布《關(guān)于印發(fā)推進藥品價格改革意見的通知》，明確要求：“自2015年6月1日起，除麻醉藥品和第*類精神藥品外，取消原政府制定的藥品價格”，以促進建立正常的市場競爭機制，引導藥品價格合理形成，醫(yī)藥品價格的波動加大。

兩年后的2017年是醫(yī)改大年，國家更連續(xù)出臺了一系列醫(yī)改政策直擊藥品定價的軟肋，試圖擠出藥品價格中的水分，致使總體藥價下降20%左右。對健之佳來說這無疑是巨大挑戰(zhàn)，作為主營藥品零售的公司，藥品價格的壓縮意味著利潤的減少，對其經(jīng)營績效影響巨大。

此外，新醫(yī)改政策同時也對公立醫(yī)院改革試點和健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系提出了明確的支持措施與工作思路。在現(xiàn)階段，國家將加大對基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的投入，社區(qū)醫(yī)療機構(gòu)銷售基本藥物范圍擴大了150多種，這無疑又將擠占零售藥店市場的發(fā)展空間和行業(yè)毛利率。

2016年中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于修改<藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范>的決定》和《醫(yī)療器械經(jīng)營監(jiān)督管理辦法》，亦對中國零售藥品行業(yè)的經(jīng)營管理提出更高要求，此舉也加大醫(yī)藥零售商的經(jīng)營難度，若健之佳未能按照政策變化的規(guī)定進行及時調(diào)整和嚴格執(zhí)行，該公司的持續(xù)經(jīng)營也將面臨一定風險。

市場占有率逐步下降

招股書顯示，截至2016年12月31日，該公司擁有1185家直營店和3家加盟店。直營店包括919家專業(yè)藥房、208家便利店、45家藥妝店、4家健康廣場、3家中醫(yī)診所、2家社區(qū)診所、2家體檢中心、2家社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站;加盟店中包括3家便利店。該公司連鎖門店分布于云南、重慶、四川及廣西等地區(qū)。2014年至2016年，其醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)分別占主營業(yè)務(wù)收入的84.06%、84.28%和85.76%，對該公司的經(jīng)營績效的影響舉足輕重。

然而，號稱“直營連鎖藥店第*股”的一心堂(002727,股吧)也身處云南，其門店分布于云南、廣西、四川、貴州、山西等地。有資料顯示一心堂自上市以來不斷對各地連鎖藥店進行收購以迅速搶占市場份額。相比于一心堂，健之佳無論從資本實力還是名聲上都望塵莫及，而二者處于同一省內(nèi)，業(yè)務(wù)競爭又處于同一區(qū)間，難免水火難容。該公司在招股書中亦提示，隨著市場競爭進一步加劇，其區(qū)域占有率和盈利能力均存在下降風險。

此外，健之佳還擁有208家便利店，但其業(yè)績在報告期內(nèi)僅占營業(yè)收入的15%左右，并且隨著各大商超連鎖品牌如家樂福、沃爾瑪和大潤發(fā)等在西南地區(qū)的擴張，該公司便利店零售業(yè)務(wù)市場占有率也面臨著下降風險。

招股書顯示，該公司在云南地區(qū)門店數(shù)量為989家，占總數(shù)的83.46%，而其余地區(qū)均處于開發(fā)階段，發(fā)展并不穩(wěn)定，還存在跨區(qū)域發(fā)展的風險。而2016年該公司新開門店僅26家，關(guān)閉門店61家，這也從另一側(cè)面表明其市場占有率正呈逐步下降趨勢。

健之佳招股書顯示，當下該公司主要使用租賃物業(yè)經(jīng)營的方式，截至2016年末，其擁有房產(chǎn)證且已辦理租賃登記的連鎖店僅為314家，面積占連鎖店總面積的25.11%，許多經(jīng)營場所還并未完全穩(wěn)定，隨時面臨著經(jīng)營風險。

存貨積壓

2014年至2016年，健之佳流動比率分別為0.93、0.85和0.94，算不上高枕無憂。其資產(chǎn)負債表顯示，健之佳流動負債中接近半數(shù)為應(yīng)付賬款，分別為3.71億、3.99億和4.76億。若未來該公司大量的應(yīng)付賬款到期，可能面臨嚴重的流動性危機。

此外招股書顯示，2014年至2016年，該公司存貨分別為2.65億元、2.91億元和3.37億元，占流動資產(chǎn)比例分別為33.35%、39.82%和39.62%，呈現(xiàn)出較高比率。該公司也表示，為保證日常經(jīng)營，該公司需要保持合理庫存，伴隨公司營銷網(wǎng)絡(luò)的不斷擴張，公司存貨規(guī)模可能會持續(xù)擴大。若出現(xiàn)部分商品滯銷、價格下降、臨近有效期等情況，則公司需要對該部分商品計提存貨跌價準備，從而影響利潤水平。

責任編輯：田月華 themanifestationessentials.com 2017-6-28 14:26:48

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